Kvartálny komentár k vývoju vybraných NN Fondov pre stávajúcich investorov

31.01.2023

Aké faktory ovplyvňovali vývoj NN Fondov v poslednom štvrťroku 2022?
Ako naši portfólio manažéri upravili portfóliá fondov v závislosti od trhového vývoja?
Aký je výhľad na ďalší vývoj?

Stredoeurópske akciové trhy v štvrtom štvrťroku rástli, podporené najmä vysokým zhodnotením poľských a maďarských akcií.
Maďarské akciové trhy spočiatku rástli vďaka snahe riešiť s EÚ problémy, ktoré viedli k uzavretiu toku peňazí z EÚ fondov do krajiny.
Rast poľských akcií bol najprv ťahaný ziskami bankového sektora, v závere roka mali najväčší podiel na poľskom raste komoditné akcie, ako sú ťažbári uhlia a medi.
Vývoj akciových trhov v ČR, Rumunsku a Maďarsku bol na konci roka negatívne ovplyvnený zavedením špeciálnych daní naprieč rôznymi sektormi.
Fond zaznamenal veľmi dobrú výkonnosť, hoci neprekonal svoj benchmark hlavne kvôli nižšiemu zastúpeniu maďarských akcií a vyššiemu zastúpeniu českých výrobcov elektriny.
Máme neutrálny postoj k finančnému sektoru, začíname byť obozretní v spotrebnom sektore kvôli rastu životných nákladov a poklesu úspor a sme opatrní aj v energetike, kde rastie tlak spôsobený špeciálnym zdanením a klesajúcimi cenami komodít.

Európske akciové trhy (MSCI Europe) v poslednom štvrťroku výrazne rástli (9,6 %), európsky dlhopisový index Bloomberg Barclays Euro Aggregate naopak stratil 1,2 %.
Fond zaznamenal podobné pozitívne zhodnotenie, ako jeho benchmark.
K výkonnosti prispela naša taktická alokácia aktív, najmä nižšia durácia. Naopak relatívne nižší podiel akcií rast fondu obmedzil.
Medzi jednotlivými titulmi sa najviac darilo akciám z odvetvia technológií a spotrebného tovaru (Bakkafrost), negatívny vplyv na portfólio mali napr. spoločnosti Roche (zdravotníctvo) a Nestlé.
V priebehu roku 2023 očakávame ekonomickú recesiu nasledovanú postupným oživením. Zatiaľ však zostávame obozretní a udržujeme relatívne nižšie zastúpenie rizikovejších aktív.

Na konci štvrťroka držal fond 23 % dlhopisových a 68 % akciových investícií.
Svetový akciový index MSCI World za štvrtý štvrťrok vzrástol len o 0,8 %, keď decembrový prepad takmer vymazal novembrový 9% rast.
Dlhopisové trhy zažili aj dynamický vývoj, korporátne dlhopisy vďaka atraktívnemu oceneniu prekonali štátne dlhopisy, rizikovejším kategóriám sa darilo lepšie.
K výkonnosti najviac prispela naša „top-down“ alokácia s nižším zastúpením dlhopisov a kratšou duráciou.
Nižšie zastúpenie európskych akcií malo na celkovú výkonnosť negatívny vplyv, bolo však vyvážené dobrým výberom konkrétnych akciových titulov naprieč regiónmi i sektormi.

Po extrémnych prepadoch v septembri zaznamenali svetové akcie v poslednom štvrťroku pozitívne zhodnotenie.
Fond prekonal index MSCI World, najlepšie sa darilo akciám zo sektorov spotrebného tovaru.
K výkonnosti portfólia prispelo vysoké zhodnotenie akcií Bakkafrost a rozhodnutie neinvestovať do spoločností Tesla a Amazon, ktoré zaznamenali vysoké straty.
Naopak nepriaznivý vplyv na výkonnosť fondu mal výber konkrétnych titulov zo sektora komunikačných služieb a nižšie zastúpenie tradičných energetických firiem.
Do portfólia sme pridali akcie regionálnej americkej banky Regions Financial s dobrou rozvahou a silnými ESG charakteristikami, po období vysokých ziskov sme naopak znížili investície do akcií Estee Lauder a Nike.

V poslednom štvrťroku akciové trhy rástli, americké akcie boli povzbudené očakávaním, že nižšia inflácia a spomalenie hospodárskeho rastu prinútia Fed zmierniť svoju politiku.
Akcie s veľkou kapitalizáciou (large caps) prekonali akcie menších firiem (small caps) a hodnotové stratégie prekonali rastové.
K výkonnosti portfólia prispel najmä konkrétny výber titulov a obmedzenie dopadu akcií s najväčšími stratami v jednotlivých sektoroch (spotrebný tovar a IT).
Negatívny vplyv na výkonnosť portfólia mali akcie Medtronic a CVC Health, ktoré zaostali za výkonnosťou trhu.
Udržujeme vyšší podiel finančného sektora a vyberáme akcie s atraktívnym pomerom rizika a výnosu z odvetvia bankovníctva, poisťovníctva a kapitálových trhov.
V sektore zdravotníctva vidíme dlhodobé príležitosti, naopak sektor IT máme v portfóliu výrazne podvážený.

Posledný report Svetovej banky upozornil na nedostatočnú výkonnosť krajín pri plnení prvého udržateľného cieľa OSN „žiadna chudoba“.
Konferencie OSN v Glasgowe a Montreale týkajúce sa biodiverzity vo svete priniesli iba mierny úspech.
Fond vo štvrtom štvrťroku zaznamenal pozitívnu výkonnosť a prekonal svoj benchmark.
Všetky investičné témy našej stratégie priniesli veľmi dobré zhodnotenie, najlepšie sa darilo investíciám v oblasti energetickej transformácie.
Nezahrnutie titulov spojených s fosílnymi palivami, ktoré nespĺňajú požiadavky tejto stratégie, obmedzilo zisky fondu.

Sektoru zdravotníctva sa v poslednom štvrťroku veľmi darilo a prekonal širší akciový trh. Ukázal tak, že dokáže prinášať veľmi dobré výsledky aj v náročných obdobiach.
Všetky čiastkové odvetvia zaznamenali priaznivé výsledky, s dobrým relatívnym výkonom cyklických akcií (vybavenie) a niektorých titulov s nízkou volatilitou (zariadenia, distribútori).
Rastové spoločnosti naopak zaznamenali relatívne nižšiu výkonnosť (lekárske technológie).
K výkonnosti fondu najviac prispeli akcie Mettler Toledo, naopak investície do spoločností Roche a CVS relatívnu výkonnosť fondu znížili.